根據(jù)彭博社報道，去年，中國內(nèi)地資金大舉涌入中國科技企業(yè)，將估值推高至泡沫水平。這讓外國私人股本公司的日子不好過，它們必須進行新的投資才能生存。但這條投資隧道的盡頭仍有一線曙光。來自中國富裕企業(yè)家和影子銀行的融資正在枯竭，因此，未來爭奪投資回報的現(xiàn)金可能會減少。

根據(jù)貝恩資本的統(tǒng)計，去年，亞太地區(qū)超過三分之一的私人股本新投資涌入了中國。有這么多錢追逐有限的目標,估值不可避免地會攀升。中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收購的估值中位數(shù)是Ebitda的31倍，是大中華區(qū)其他行業(yè)的兩倍，2016到2018年亞太地區(qū)的2.4倍。

即便是早些時候?qū)χ袊萍脊救谫Y進行投資的私人股本公司，它們的表現(xiàn)也沒有以前那么好了。貝恩資本董事戴嘉德(Johanne Dessard)表示，2014年至2015年，大中華區(qū)互聯(lián)網(wǎng)和科技公司的投資者的撤資規(guī)模是他們投入的4.7倍左右。到2016年至2018年，這一比例已降至不到兩倍。

正如我們從智能手機制造商小米和外賣應(yīng)用美團點評等科技企業(yè)的股價表現(xiàn)中所看到的那樣，上市并不一定能阻止這種頹勢。

在2017年和2018年上市的中國互聯(lián)網(wǎng)和軟件公司中，私人股本持股的公司有62%在上市后的頭12個月?lián)p失了逾30%的市值。相比之下，2015年和2016年上市公司的平均漲幅為105%。

蜜月期注定要結(jié)束了，因為中國尋求回報的現(xiàn)金大山一直在縮水。2018年，人民幣融資出現(xiàn)8年來的首次下降。在中國政府打擊P2P貸款行業(yè)的行動中，P2P貸款機構(gòu)的資金枯竭，而中國政府決定暫停國內(nèi)IPO以支撐股市，這一決定也為潛在投資者關(guān)上了退出之門。

這是一個驚人的逆轉(zhuǎn)。2006年末，在外資和在岸公司獲準募集人民幣計價的私人股本基金之后，該領(lǐng)域競相超越亞洲的美元市場。亞洲私人股本研究中心的數(shù)據(jù)顯示，隨著中國富有的企業(yè)家和同業(yè)拆借機構(gòu)的大舉涌入，到2009年，人民幣基金籌集了91億美元，服務(wù)器租用 免備案服務(wù)器，而美元基金僅籌集了30億美元。

這種趨勢一直持續(xù)到去年，當時政府對資產(chǎn)管理行業(yè)的打壓，加上股市暴跌，導致內(nèi)地投資者紛紛撤離。2018年，美元基金募集345億美元，人民幣基金募集109億美元，云主機租用，主要由香港巨頭高瓴資本和PAG融資。高瓴和PAG在最近幾輪融資中分別籌集了106億美元和60億美元。

另一個主要的在岸資金來源也在枯竭。阿里巴巴集團和騰訊控股的現(xiàn)金仍然充裕，但在共享單車公司Ofo等引人注目的失敗之后，它們在投資方面變得越來越挑剔，這對已經(jīng)在資金上苦苦掙扎的初創(chuàng)企業(yè)構(gòu)成了進一步的挑戰(zhàn)。

中國內(nèi)地融資放緩并不意味著中國科技公司的終結(jié)。仍然有很多“干貨”:去年年底，亞太地區(qū)投入但未使用的資金達到創(chuàng)紀錄的3,170億美元，以目前的速度，足夠為三年的投資提供資金。上海證券交易所正尋求建立一個納斯達克式的科技板塊，這可能會提振估值。

這可能足以讓外國私人股本公司今年獲得喘息之機，并選定一些目標。多年來，海外投資者一直在與中國資金爭奪中國內(nèi)地的投資目標，但都以失敗告終。如今，他們或許終于又占了上風。

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