根據彭博社報道，去年，中國內地資金大舉涌入中國科技企業，將估值推高至泡沫水平。這讓外國私人股本公司的日子不好過，它們必須進行新的投資才能生存。但這條投資隧道的盡頭仍有一線曙光。來自中國富裕企業家和影子銀行的融資正在枯竭，因此，未來爭奪投資回報的現金可能會減少。

根據貝恩資本的統計，去年，亞太地區超過三分之一的私人股本新投資涌入了中國。有這么多錢追逐有限的目標,估值不可避免地會攀升。中國科技互聯網企業收購的估值中位數是Ebitda的31倍，是大中華區其他行業的兩倍，2016到2018年亞太地區的2.4倍。

即便是早些時候對中國科技公司融資進行投資的私人股本公司，它們的表現也沒有以前那么好了。貝恩資本董事戴嘉德(Johanne Dessard)表示，2014年至2015年，大中華區互聯網和科技公司的投資者的撤資規模是他們投入的4.7倍左右。到2016年至2018年，這一比例已降至不到兩倍。

正如我們從智能手機制造商小米和外賣應用美團點評等科技企業的股價表現中所看到的那樣，上市并不一定能阻止這種頹勢。

在2017年和2018年上市的中國互聯網和軟件公司中，私人股本持股的公司有62%在上市后的頭12個月損失了逾30%的市值。相比之下，2015年和2016年上市公司的平均漲幅為105%。

蜜月期注定要結束了，因為中國尋求回報的現金大山一直在縮水。2018年，人民幣融資出現8年來的首次下降。在中國政府打擊P2P貸款行業的行動中，P2P貸款機構的資金枯竭，而中國政府決定暫停國內IPO以支撐股市，這一決定也為潛在投資者關上了退出之門。

這是一個驚人的逆轉。2006年末，在外資和在岸公司獲準募集人民幣計價的私人股本基金之后，該領域競相超越亞洲的美元市場。亞洲私人股本研究中心的數據顯示，隨著中國富有的企業家和同業拆借機構的大舉涌入，到2009年，人民幣基金籌集了91億美元，服務器租用 免備案服務器，而美元基金僅籌集了30億美元。

這種趨勢一直持續到去年，當時政府對資產管理行業的打壓，加上股市暴跌，導致內地投資者紛紛撤離。2018年，美元基金募集345億美元，人民幣基金募集109億美元，云主機租用，主要由香港巨頭高瓴資本和PAG融資。高瓴和PAG在最近幾輪融資中分別籌集了106億美元和60億美元。

另一個主要的在岸資金來源也在枯竭。阿里巴巴集團和騰訊控股的現金仍然充裕，但在共享單車公司Ofo等引人注目的失敗之后，它們在投資方面變得越來越挑剔，這對已經在資金上苦苦掙扎的初創企業構成了進一步的挑戰。

中國內地融資放緩并不意味著中國科技公司的終結。仍然有很多“干貨”:去年年底，亞太地區投入但未使用的資金達到創紀錄的3,170億美元，以目前的速度，足夠為三年的投資提供資金。上海證券交易所正尋求建立一個納斯達克式的科技板塊，這可能會提振估值。

這可能足以讓外國私人股本公司今年獲得喘息之機，并選定一些目標。多年來，海外投資者一直在與中國資金爭奪中國內地的投資目標，但都以失敗告終。如今，他們或許終于又占了上風。

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