進(jìn)入21世紀(jì)華爾街曾經(jīng)有兩大著名的僵尸股：微軟和沃爾瑪。兩者的股價(jià)從2000年之后的十年中幾乎沒有絲毫變化。前者錯(cuò)失了移動互聯(lián)網(wǎng)的大時(shí)代，后者完全被新一代電商亞馬遜碾壓。然而長期以來一直以軟件付費(fèi)為核心基因，不懂得互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)模式的微軟，過去幾年卻開啟了一段重生。股價(jià)自從2013年以來上漲了5倍。曾經(jīng)的“僵尸股”微軟，是依靠什么重新回到一線的科技股企業(yè)呢？以下是我們的粗淺觀點(diǎn)：

一個(gè)錯(cuò)失了十年的微軟

如同日本的“lost decade”一樣，微軟在后比爾蓋茨時(shí)代，也錯(cuò)失了幾乎是一整個(gè)十年。一直以來微軟的基因就是軟件收費(fèi)，但是移動互聯(lián)網(wǎng)的特征就是免費(fèi)。當(dāng)其他軟件商都紛紛免費(fèi)的時(shí)候，通過免費(fèi)來獲取用戶流量，實(shí)現(xiàn)新的變現(xiàn)，微軟卻一直變得不知所措。而喬布斯將手機(jī)變成一個(gè)移動終端后，云主機(jī)，逐漸開始向微軟實(shí)現(xiàn)革命。最初，微軟一直是最典型的PC時(shí)代壟斷商。從操作系統(tǒng)開始，到辦公軟件，甚至瀏覽器，服務(wù)器租用 免備案服務(wù)器，微軟都實(shí)現(xiàn)了壟斷。PC時(shí)代幾乎所有人都在用Windows操作系統(tǒng)。

最初蘋果的IOS系統(tǒng)讓微軟不以為然。畢竟在全球電腦銷量中，蘋果iMAC的銷售額非常小。而且歷史上看，每一個(gè)和微軟抗?fàn)幍娜耍罱K都輸給了這個(gè)巨人。然而到了iPhone時(shí)代，喬布斯把手機(jī)變成了一種移動終端，緊隨其后的是iPad的推出。手機(jī)和平板電腦開始了大規(guī)模的普及，讓微軟幾乎面臨一個(gè)長期的災(zāi)難。這是一場全世界持續(xù)時(shí)間最長，最確定的“去PC化”趨勢。微軟依然能夠維持其在PC操作系統(tǒng)的龍頭地位，但是這將是一個(gè)越來越小的市場，而移動互聯(lián)網(wǎng)微軟根本沒有船票。當(dāng)初微軟犯下的錯(cuò)誤包括：

1. 沒有做移動端的操作系統(tǒng)，還想著怎么收費(fèi)模式，最后被谷歌免費(fèi)開源的安卓系統(tǒng)搶占了先機(jī)；

2. 切入自己不夠強(qiáng)大的硬件制造，最開始的Surface平板電腦根本無法和iPad比擬，后臺的軟件應(yīng)用一個(gè)是平臺，一個(gè)是自營，數(shù)量和質(zhì)量都不能比；

3. 在智能手機(jī)上，砸重金開發(fā)的Windows Phone全面失敗，本質(zhì)上是將Windows延伸到手機(jī)端，根本沒有做到移動互聯(lián)網(wǎng)化；

4. 社交端也沒有做出任何的產(chǎn)品，曾經(jīng)獨(dú)霸PC社交端的MSN最終因?yàn)椴荒芫o跟用戶需求，被迫關(guān)停，而另一端中國的QQ成功實(shí)現(xiàn)了向微信的切換。

很長一段時(shí)間，我們甚至認(rèn)為微軟會成為下一個(gè)諾基亞，錯(cuò)過了時(shí)代的浪潮后，最終只能成為老年人心中的記憶。然而，這一切并沒有發(fā)生。

云服務(wù)對微軟的拯救

關(guān)于云服務(wù)，我們曾經(jīng)在Adobe的1000億美元之路里面，做過深度的分析。過去7年Adobe的股價(jià)漲幅超過7倍，也是完全受益于軟件商向云服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型。從商業(yè)模式的角度看，微軟從一個(gè)販賣License的軟件公司，向一個(gè)用戶支付Subion費(fèi)用公司轉(zhuǎn)型，是完全順理成章的，也和Adobe的轉(zhuǎn)型有異曲同工之處。

我們看一下微軟目前的收入結(jié)構(gòu)，2018年財(cái)年收入超過1000億美元，主要有三大塊收入組成：

1）第一塊業(yè)務(wù)叫做Productivity and Business Processes.整個(gè)2018財(cái)年貢獻(xiàn)了360億美元左右的收入，同比增長20%.這是微軟增長最快的一部分業(yè)務(wù)，其中的大頭來自于我們熟知的Office 365云端化軟件。過去購買微軟正版軟件的價(jià)格很高，通過Office 365模式將用戶門檻降低，同時(shí)用戶的生命周期在增長。

2）第二塊業(yè)務(wù)叫做Intelligent Cloud.整個(gè)2018財(cái)年貢獻(xiàn)了320億美元的收入，同比增長在16%.這塊業(yè)務(wù)的核心就是Azure企業(yè)級云服務(wù)，已經(jīng)成為了全球云服務(wù)最大的公司之一。通過微軟大量的企業(yè)級用戶，帶來了快速的業(yè)務(wù)增長。Azure的收入增速在80%以上，雖然公有云的市場份額不如亞馬遜的AWS，但是保持了很快增長。

3）第三塊業(yè)務(wù)叫做Personal Computing.2018財(cái)年大概貢獻(xiàn)420億美元收入，同比增長在6%左右。這一塊就是傳統(tǒng)的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，但是其中個(gè)人電腦中的Windows云端服務(wù)，也帶來了17%左右的增速。

我們看到微軟的一個(gè)特征，就是在各個(gè)業(yè)務(wù)線都有云服務(wù)的業(yè)務(wù)快速增長。不同于亞馬遜AWS獨(dú)立于其他業(yè)務(wù)之外，微軟是一個(gè)軟件基因的公司，和Adobe相似度更高，所以各條業(yè)務(wù)線都在云端化。有軟件服務(wù)的云端化，企業(yè)級服務(wù)的云端化，操作系統(tǒng)的云端化。全面云端化帶來兩個(gè)好處：

1）用戶粘性的不斷提高；

2）毛利率的提升。本質(zhì)上講，云端化服務(wù)是非常輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，能夠大幅擴(kuò)張公司增長的邊界。下圖來自摩根斯坦利的預(yù)測，我們看到微軟商業(yè)云服務(wù)的毛利率預(yù)計(jì)從2014年的15%，增長到2021年的68%.

從軟件捆綁基因到云服務(wù)