程飛：云計算業務有個特點，它是靠規模取勝的，需要有大量資金投入，而這也只有那些大的資金雄厚的互聯網巨頭才可以玩。一旦站穩腳跟，比如占據40%左右的市場份額，基本上格局就穩定了，其他競爭對手很難再進入。對于云計算，雖然投入非常巨大，但回報卻也是驚人的。

云計算領域下層公司都是一些設備類公司，對于該類公司機會，我覺得目前還很難把握。比如賣交換器或者路由器的公司，競爭格局比較穩定，而且存在一定的周期性，競爭也非常激烈，機會不太好把握。有時候投資者可能看到一個趨勢，比如5G，因為運營商要投資建網，會帶來一些機會，但問題是很難真正去把那些具體的公司看清楚。這些公司主要是to B的，不像to C的公司，可以直觀的感受到產品，還有很多數據可以參考，to B的公司特別是一些小公司，成不成可能就一兩筆單子，而且業務很雜，很難做預測，如果只是看到別人說5G會有大的機會，然后就去做投資，效果可能就不會太好。

問：美股出現調整，是不是意味著科技股的牛市泡沫也要破滅了？

問：在互聯網下半場，作為其中的重要環節，云計算領域除了互聯網巨頭亞馬遜外，國內的阿里也牢牢樹立了行業地位，而騰訊近期也專門成立了“云與智慧產業事業群”。您覺得這些互聯網巨頭爭相搶占云計算市場的最重要原因是什么？

美科技龍頭仍具有牢固護城河

現在能支撐谷歌的有兩個業務，一個云計算，還有就是waymo的自動駕駛部門。如果這些業務能夠達到一定規模，彌補廣告下滑的風險，那還是相對安全的，否則就會存在整體估值下降的風險。

從宏觀環境看，美股未來一兩年確實存在壓力，但就科技股而言，主要還是看具體公司的基本面變化。科技公司是最容易建立起護城河的，因為很多科技公司都是互聯網平臺型公司，存在網絡效應，用戶規模就是它們的護城河。云計算業務也是靠規模取勝的，只有最上層的互聯網巨頭能玩，只要緊跟著幾大巨頭就行。

我覺得就目前而言，人工智能更大的作用是幫助互聯網公司提高內部效率，然后提升用戶體驗。不過，現在還沒有出現能讓消費者覺得很驚艷的應用。這肯定會有一個過程，服務器租用 免備案服務器，因為對于技術來說，大家可能短期內太容易對一個東西的影響過于樂觀，但長期來看，這肯定是一個方向。

本周，《紅周刊》邀請同時在紐交所及倫交所上市的某大型科技公司研發經理程飛解讀美國科技股動態及未來走向。作為科技行業一線研究人員，程飛專注于美股科技股投資，其持倉的品種中，亞馬遜、Facebook、騰訊、阿里、谷歌、特斯拉、英偉達等明星公司均被其重倉持有。在程飛看來，美股未來一兩年雖然存在較大壓力，對科技股也帶來一定負面影響，但對于具備業績支撐的科技龍頭公司而言，是不會有太大風險的。作為云計算領域研發人員，他看好布局上層領域的亞馬遜、阿里等公司，而下層設備領域機會尚難以把握。

但就廣告業務而言,現在確實是有些風險的，一方面，因為絕大部分廣告都基于搜索，如從國內情況看，百度的廣告業務下滑得就很厲害，雖然美國與中國互聯網市場稍微有些不一樣，但百度這幾年把策略轉向基于信息流的廣告才稍微穩住了，在美國這也會是一個趨勢，只不過沒有像中國那么明顯。另外，基于搜索的廣告能不能夠再次快速增長，目前來看還是一個未知數。而且，最近有市場人士表示，很多廣告主把他們在谷歌上的預算挪到了亞馬遜，現在還沒辦法量化這個影響有多大，后面需要跟蹤。還有，谷歌的廣告業務的成本也越來越大。最近就有新聞說，谷歌每年要向蘋果支付很大一筆費用，來把谷歌作為蘋果手機里的默認搜索引擎，這樣，谷歌獲取流量的成本也變得越來越高。基于上述種種，這確實是谷歌未來所面臨的風險。

其次就是人工智能對計算力有更高的要求，這個其實已經涌現出來了，比如英偉達過去幾年股價漲了好幾倍，有很大的原因就是它現在被作為訓練方面的通用計算芯片，國內服務器租用 服務器托管，而它原來只是局限于游戲中提高游戲畫質的輔助功能。這就相當于同樣的計算力可以放在做機器學習的訓練上，一下子就把市場打開了。我覺得未來芯片領域還會有很大的發展，但是很多這樣的公司都沒有上市，另外還有個趨勢，就是互聯網巨頭們都在自己研發芯片，這個領域的競爭會越來越激烈。

問：在云計算領域，投資者該如何從中尋找到投資機會？

程飛：不會發生改變的。我們知道，電商的利潤率此前很低，基本上在3%左右，原因就在于人工成本較高，再加上美國地廣人稀，物流成本也很高，但從去年開始，亞馬遜出現了一個邊際變化，那就是電商平臺上的廣告收入開始大增，拉動了整體的利潤率，達到了5%左右。當然，這個數字還是很低，不過邊際上的變化比較好，市場預計美國在線廣告業務方面，亞馬遜會成為繼谷歌和Facebook之后第三大廣告巨頭。另外，亞馬遜的云計算業務發展趨勢非常好。市場給亞馬遜高估值的很大原因，也就在于它同時在零售電商和云計算領域創建了行業第一的地位。在美國在線零售市場，亞馬遜的市場份額接近50%左右，而在云計算領域，其也占據了40%左右的份額，兩個大的領域亞馬遜都做到了第一，基本上可以說，亞馬遜開創了云計算這個行業。