云游戲：云端計算引領(lǐng)行業(yè)革命，巨頭搶灘布局
云游戲是以云計算為基礎的游戲形式，本質(zhì)上為交互性在線視頻流。1)對用戶而言，云游戲可以在大幅降低硬件開銷的同時體驗到高品質(zhì)游戲，也可以實現(xiàn)游戲在多終端的融合統(tǒng)一;2)游戲開發(fā)者可以降低硬件束縛、提升游戲品質(zhì)、豐富游戲品類、提升行業(yè)成長空間;3)云游戲平臺有望打造全新的服務收入模式，重塑游戲產(chǎn)業(yè)鏈格局，打造全新產(chǎn)品和服務，;4)云游戲正在迎來加速成長期，海外NVidia、微軟、Google等相繼布局，國內(nèi)市場電信運營商、騰訊、華為、順網(wǎng)科技、海馬云、視博云等紛紛進場，云游戲產(chǎn)業(yè)正在加速落地。
云游戲落地：從基礎設施需求看落地可能
1)從畫面質(zhì)量和操作感受(延遲)上來看，云游戲需要解決算力(游戲運算，CPU+GPU)和數(shù)據(jù)分發(fā)(視頻流);2)高GPU算力是云游戲行業(yè)的獨特需求，也是云游戲平臺落地的先決條件;3)大帶寬、低延遲是制約游戲體驗的另一要素，5G落地有望破局。
產(chǎn)業(yè)鏈看云游戲：游戲開發(fā)商確定受益，網(wǎng)吧場景提供平臺突圍機遇
1)從云游戲落地來看，云游戲有望進一步打開游戲行業(yè)天花板，游戲開發(fā)商將確定受益;2)云游戲將重塑游戲產(chǎn)業(yè)生態(tài)，云游戲服務平臺將收獲行業(yè)最大成長紅利但在前中期將會面臨更大的不確定性，具備具備獨特場景優(yōu)勢、商業(yè)模式上從早期落地即具備可行性的的網(wǎng)吧市場將成為云游戲最佳落腳點。
投資建議：看好云游戲發(fā)展前景，推薦游戲研發(fā)商及率先突圍的平臺商
1)優(yōu)秀游戲內(nèi)容開發(fā)商確定受益，推薦三七互娛、吉比特、掌趣科技、游族網(wǎng)絡、世紀華通等標的;2)從場景、技術(shù)、商業(yè)模式及用戶基礎上看，以網(wǎng)吧為支點的順網(wǎng)科技有望在云游戲平臺中率先突圍，同時關(guān)注盛天網(wǎng)絡。
風險提示：落地不及預期，監(jiān)管政策風險、技術(shù)變化等。
投資摘要
關(guān)鍵結(jié)論與投資建議
云游戲將重塑游戲產(chǎn)品形式及游戲產(chǎn)業(yè)鏈，提升游戲行業(yè)市場天花板，在行業(yè)巨頭推動下產(chǎn)業(yè)鏈有望加速成熟。1)對用戶而言，云游戲可以在大幅降低硬件開銷的同時體驗到高品質(zhì)游戲，也可以實現(xiàn)游戲在多終端的融合統(tǒng)一;2)游戲開發(fā)者可以降低硬件束縛、提升游戲品質(zhì)、豐富游戲品類、提升行業(yè)成長空間;3)云游戲平臺有望打造全新的服務收入模式，重塑游戲產(chǎn)業(yè)鏈格局，打造全新產(chǎn)品和服務;4)云游戲正在迎來加速成長期，海外nVidia、微軟、Google等相繼布局，國內(nèi)市場電信運營商、騰訊、華為、順網(wǎng)科技、海馬云、視博云等紛紛進場，云游戲產(chǎn)業(yè)正在加速落地。
游戲開發(fā)商確定受益，云游戲平臺具備最大彈性，網(wǎng)吧場景提供平臺另一種突圍可能。1)從云游戲落地來看，云游戲有望進一步打開游戲行業(yè)天花板，游戲開發(fā)商將確定受益;2)云游戲?qū)⒅厮苡螒虍a(chǎn)業(yè)生態(tài)，云平臺將收獲行業(yè)最大成長紅利、但在前中期將會面臨更大的不確定性;云游戲在落地中將面臨從GPU算力云到網(wǎng)絡資源、內(nèi)容生態(tài)及用戶獲取等多種因素困擾，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)及硬件龍頭具備優(yōu)勢(如騰訊、阿里、華為等)，但具備獨特落地場景、商業(yè)模式上從早期落地即具備可行性的的網(wǎng)吧市場將成為云游戲最佳落腳點。
投資建議：看好云游戲發(fā)展前景，推薦游戲研發(fā)商及有望率先突圍的平臺商
1)優(yōu)秀游戲內(nèi)容提供商確定受益，推薦三七互娛、吉比特、掌趣科技、游族網(wǎng)絡、世紀華通等標的;2)從場景、技術(shù)、商業(yè)模式及用戶基礎上看，服務器租用，以網(wǎng)吧為支點的順網(wǎng)科技有望在云游戲平臺中率先突圍，同時關(guān)注盛天網(wǎng)絡。
核心假設或邏輯
第一，5G及高速寬帶網(wǎng)絡快滲透;
第二， 網(wǎng)吧場景數(shù)據(jù)及算力上云穩(wěn)步推進;
第三，基于網(wǎng)吧云的IaaS能夠向網(wǎng)吧之外的行業(yè)及C端客戶推進;
與市場預期不同之處
1)市場對云游戲普遍聚焦于應用端，對所需基礎設施較少涉及;2)市場普遍熱認為傳統(tǒng)云計算龍頭更加具備平臺優(yōu)勢;3)網(wǎng)吧為夕陽行業(yè)，在云游戲場景下是“負資產(chǎn)”;
我們認為：
1)在云游戲應用之外，底層的基礎是云游戲產(chǎn)業(yè)能否快速發(fā)展的關(guān)鍵制約因素;同時在某種程度上，底層的云計算平臺會重新定義未來的游戲平臺;2)游戲行業(yè)在高GPU算力、大帶寬低延遲的獨特需求與現(xiàn)有云計算平臺無論在技術(shù)底層還是商業(yè)可行性上均具備顯著不同，具備場景及商業(yè)模式優(yōu)勢的全新平臺具備勝出機會;3)網(wǎng)吧場景會是云游戲在平臺落地上的優(yōu)秀支點，類似電商之于AWS、阿里云。
股價變化的催化因素
第一，5G商用進展超預期;第二，云游戲落地進展超預期;
核心假設或邏輯的主要風險;
第一，5G滲透不及預期;第二，云游戲落地低于預期。
云游戲：云計算引領(lǐng)新成長紅利，技術(shù)帶動產(chǎn)業(yè)鏈價值重構(gòu)
什么是云游戲?
