對于很多企業而言，疫情的影響都是利空的。但對云計算行業，疫情倒逼企業、商戶線上轉型，使得云計算技術深刻影響整個社會的生產生活方式，影響卻是利好的。這種利好在資本市場方面表現的尤其明顯——疫情期間云計算板塊獲市場關注，形勢一度走強，盡管3月美股經歷多次熔斷，但云計算板塊卻在當月漲幅超16%。同時，國內科創板云計算企業優刻得(UCloud）自1月登陸科創板后，接連迎來4個漲停。資本市場也引來了更多的板塊參與者。

近期，北京青云科技股份有限公司（以下簡稱“青云科技”）科創板首發上市申請獲上交所受理，計劃發行不超過1200萬股，募資規模約11.88億元。如果青云科技此次能夠成功上市，將是我國繼優刻得之后第二家上市的云計算公司。

值得注意的是，雖然云計算板塊正處于亮麗的風口，但也及其考驗著企業和資本的耐力。這一點從青云科技的實際運營情況就能窺知一二。

成立八年仍未盈利

青云科技成立于2012年，是一家面向企業級的云計算服務商，通過云產品和云服務兩種方式交付給客戶。云產品是軟件和軟硬件一體機，客戶通過采購或者供應商，形成私有化部署，也可以采用青云混合云相關軟件部署；云服務則是青云采購資源后，將資源和服務以訂閱的方式交付，實現客戶的公有云或混合云部署。

青云科技的云服務業務比云產品起步要早，2012年青云科技前身公司成立后，通過技術研發，上線了公有云服務；2015年開始，公司將核心技術從公有云服務中解耦并產品化，形成云產品，進入私有云市場；2017年，隨著傳統企業上云周期到來，青云科技的核心收入來源轉為企業云和超融合系統，推出混合云的解決方案；2019年后，開始針對物聯網和5G布局物聯網平臺和邊緣計算平臺。

青云科技的創始團隊脫胎于全球知名IT公司IBM。創始人黃允松在IBM中國軟件(78.880, -3.82, -4.62%)開發實驗室工作了9年多，有大半的時間在做與云計算相關的業務，是IBM SmartCloud初創組成員及架構師；目前擔任首席技術官的甘泉曾早年與黃允松共事；負責戰略制定及運營體系建設與管理的林源曾在IBM參與Hadoop相關而研究和優化；此外，擔任供應鏈總監的廖洋曾負責IBM存儲及服務器產品；而擔任產品總監的李威曾是IBM DevOps架構師。

憑借著知名的創業背景和投資方加持，青云科技成立不久儼然成為了一家云計算領域的明星創業公司。

但與明星創業公司稱呼形成對比的，卻是成立八年始終處于虧損的業績。

青云科技的招股書中顯示，2017-2019年，公司營業收入分別為2.39億元、2.82億元與3.77億元，同期利潤卻分別凈虧損9647萬元、1.49億元和1.91億元，三年總計虧損4.37億元，盡管凈虧損率連年有所收窄，但整體虧損規模仍較大。

圖片來源：招股書

在綜合毛利率方面，2017-2019年，分別為22.27%、11.01%以及12.51%。其中，云產品業務的毛利率分別為40.28%、33.59%以及33.02%，趨勢呈現下滑； 云服務業務毛利率分別為2.30%、-18.92%以及-26.53%，呈明顯下滑趨勢。青云科技解釋主要原因是公有云領域競爭激烈、客戶結構調整、前期固定資產投入較大等因素所致。

對于一家重視技術的公司來說，主要虧損的原因一定是在于研發投入。截至2019年12月31日，青云QingCloud研發人員共計193人，占公司員工總數的38.14%。2017-2019年，研發費用在營收的占比分別為12.82%、22.81%及18.45%。這與同行業優刻得研發投入占比相差無幾，2016-2018年優刻得研發占營業收入的比例分別為18.97%、12.68%、13.51%。

另外，青云科技的費用成本主要還來自員工薪酬。2017-2019年，公司職工薪酬（包含股份支付）分別占當年營收的50.84%、50.51%和50.87%。

招股書中表示，青云科技未實現盈利的境況短期內無法改善，未彌補虧損仍會存在，美國服務器租用，預計會持續產生大量開支。公司由有限責任公司整體變更為股份有限公司的基準日未分配利潤為負。

現金流吃緊暗含風險

由于虧損加劇，青云科技的現金流也顯露出令人堪憂的一面。

招股書中顯示，公司業務運營所需資金量較高，2017-2019年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1051萬元、-6239萬元及-8700萬元。

現金流逐漸遞減，一方面是因為青云科技尚未盈利，且存在大額未彌補虧損；另一方面是因為近兩年公司拆除VIE架構回國上市，又支出了大量資金所致——2017-2019年，青云科技拆除原有的VIE架構，以6.4億元收購優帆網絡的股權和優帆香港的資產。