在過去六個月里,老牌軟件王者甲骨文迎來了近幾年股價的高光時刻:累計(jì)上漲近40%,。在此之前,它長期被外界質(zhì)疑落后于云計(jì)算時代的發(fā)展,股價長期低迷。
6月15日美股盤后,甲骨文發(fā)布了2021財年第四季度財報及全年財報,2021財年總收入同比增長4%,達(dá)到405億美元,不出意外地保持了過去幾年不溫不火地增長。
自2010年宣布進(jìn)軍云計(jì)算以來,甲骨文可謂受挫不少,畢竟它身上船大難調(diào)頭的氣息實(shí)在濃厚。起步晚,發(fā)展慢,與微軟、亞馬遜、SalesForce的對抗中存在多少變數(shù)?股價累漲背后,甲骨文的基本面又有多大的支撐力?
營收增長靠單一的老牌業(yè)務(wù),但業(yè)務(wù)集中換來較高利潤率
從財報來看,甲骨文依然保持了增長態(tài)勢——2021財年Q4財季,甲骨文營收達(dá)112．27億美元,同比增長9%,高于彭博分析師一致預(yù)期的110．4億美元,財年收入同比增速雖然略遜一籌,利潤卻很可觀,全財年凈利潤為137．46億美元,同比增長36%。
就各部門的業(yè)績來說,云服務(wù)和授權(quán)支持業(yè)務(wù)依舊占據(jù)了甲骨文全年?duì)I收的大頭。數(shù)據(jù)顯示,甲骨文云服務(wù)和授權(quán)支持業(yè)務(wù)的營收為287．00億美元,與去年相比增長了5%;在總營收中所占比例為71%,2020財年中所占比例為70%。
不過甲骨文的營收來源單一更多是公司業(yè)務(wù)的性質(zhì)決定的,由于數(shù)據(jù)庫對企業(yè)具有重要的經(jīng)營與管理意義,它并不是能被輕松取代的產(chǎn)品——這也是甲骨文以此為中心逐步進(jìn)軍云計(jì)算的底氣,不用擔(dān)心后院起火,所以所謂營收來源的單一不會讓甲骨文面臨太大的風(fēng)險。
當(dāng)然,這種業(yè)務(wù)的穩(wěn)定也不足以支持它抵御來自對手的競爭,客戶關(guān)系管理(CRM) 軟件服務(wù)提供商SalesForce的崛起就是例證,這也是甲骨文業(yè)務(wù)的一部分。不同的是,SalesForce的收入更為均衡,2021財年其sales、service、platform、marketing&commerce四大業(yè)務(wù)體系分別貢獻(xiàn)51．9億、53．8億、62．8億、31．3億美元的營業(yè)收入。
甲骨文的ERP等老牌產(chǎn)品在經(jīng)過迭代后,仍然是大型政企用戶的選擇,加上大型組織往往需要多云并舉,所以其核心業(yè)務(wù)始終不上不下。CEO拉里·埃里森在財報電話會議上強(qiáng)調(diào):我們幾乎從來沒有在云端丟失過一個具有競爭力的 ERP 項(xiàng)目,幾乎從來沒有。
雖說營收只能靠老牌業(yè)務(wù)發(fā)力,目前營收增長未能實(shí)現(xiàn)較大突破,但可以肯定的一點(diǎn)是:甲骨文主要服務(wù)的高利潤率優(yōu)勢始終存在。支撐甲骨文利潤的是優(yōu)勢業(yè)務(wù)的高度集中,2021財年運(yùn)營利潤率為38%。運(yùn)營利潤率較高這對一家公司最重要的意義是維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流,雖然近兩年已經(jīng)沒有大規(guī)模的收購行為,但甲骨文在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上的投入還在持續(xù)。
但可惜的是,現(xiàn)實(shí)不像數(shù)字成績一樣美好,與營收增長超預(yù)期相悖的是,甲骨文盤后其股價大跌4．76%,在此之前的六個月里,甲骨文股價已經(jīng)上漲近40%,為什么一份超預(yù)期的財報反而終結(jié)了這種趨勢?
業(yè)績指引低于預(yù)期致盤后股價大跌,云計(jì)算又又又成為絆腳石
在發(fā)布財報之外,甲骨文股價大跌的直接原因是因?yàn)樗o出了一份低于華爾街預(yù)期的業(yè)績指引:甲骨文預(yù)計(jì)2022財年第一財季收入將增長3-5%,調(diào)整后每股收益為0．94-0．98美元,分析師平均預(yù)期為1．03美元。
而導(dǎo)致EPS偏低的原因是甲骨文宣布在2022財年將云計(jì)算的資本支出增加一倍,達(dá)到近40億美元,或許這進(jìn)一步彰顯了公司轉(zhuǎn)型云計(jì)算的決心,可惜投資者顯然對這筆投入是否能產(chǎn)生足夠有支撐力的結(jié)果不太信任。
而且這與競爭者的投入相比不算太多:亞馬遜6月7日宣布,計(jì)劃對西班牙北部地區(qū)阿拉貢的新數(shù)據(jù)中心投資約合30．4億美元;微軟也在4月底公布Q3財報時宣布投入60億美元擴(kuò)展云計(jì)算中心。
美股研究社認(rèn)為,自2011年起,甲骨文的營收便再沒有出現(xiàn)過明顯的大幅增長,而Q4財季和2021財年的增長微超預(yù)期也不是新業(yè)務(wù)帶來的影響。一個明顯的信號是近期美國銀行、巴克萊等機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了對甲骨文的評級,其目標(biāo)股價只有70美元左右,低于目前的近80美元,相比微軟、谷歌等業(yè)務(wù)競爭者也低上太多,主流分析師評級也以保守為主。
