科創板的機遇，讓更多互聯網相關的細分企業開始謀求上市。近日，中聯云港數據科技股份有限公司（以下簡稱“中聯數據”）在上交所披露了擬科創板上市的招股說明書。

這家以IDC（互聯網數據中心）業務為主的互聯網企業，成立于2014年9月，至今只有5年的時間。相比之下，IDC市場從上世紀90年代至今，已經走過了三個發展階段。中聯數據能夠后來居上，靠的是兩頭受擠的超低毛利率。

從營收規模來看，中聯數據與同在創業板排隊的首都在線同處于6億級別，距離行業龍頭光環新網、世紀互聯這類上幾十億體量有較大差距。此番上市，無論是科創屬性還是股票稀缺性，中聯數據似乎并不占優勢。

七成收入靠京東搶占市場還看“量”

中聯數據前身中聯有限成立于2014年9月，由周康、董巖、李凱共同出資設立，注冊資本1000萬元。

公司以IDC業務為主，即通過與基礎運營商合作，向下游客戶（主要為互聯網企業）提供數據中心服務。

根據資源不同和運營模式的不同，IDC服務商可以分為基礎電信運營商、專業IDC服務商和云服務商。基礎電信運營商包括中國電信、聯通和移動等，擁有大量的基礎設施資源，在骨干網絡帶寬資源和互聯網國際出口帶寬方面具有壟斷性優勢。

中聯數據屬于第二種專業IDC服務商，需要向移動聯通電信等采購互聯網帶寬資源及機房資源，為客戶提供機柜租用、帶寬租用、服務器代理運維等服務。

二者區別在于基礎電信運營商在基礎電信資源市場具有絕對資源優勢，而中立的數據中心允許企業客戶選擇最適合其需求的服務商，具有靈活性。

報告期內，中聯數據主要向中國電信、中國移動和中國聯通采購或租用帶寬、機柜等電信資源。2016-2018年，中聯數據向前五大供應商的采購額占總采購額的比例達到92.24%、92.00%、88.30%和88.32%。

同期，中聯數據實現營業收入分別為1.5億元、3.8億元、6.5億元，同比增長151.33%、72.92%。實現凈利潤分別為115.44萬元、3393.01萬元、3238.13萬元，同比增長1030.1%、31.09%。

從營業規模來看，中聯數據6億元的營收級別與已上市的數據港、尚在創業板排隊的首都在線同體量。數據顯示，截至2018年底，我國持有IDC經營許可證的企業達到2262家。中國移動、聯通、電信三家基礎電信運營商占據約70%的市場份額。第三方IDC服務商以中小企業為主、市場占有率低，但也不乏龍頭企業。光環新網、世紀互聯為目前國內第三方IDC中的領軍企業，營收規模在幾十億級別。

而有觀點表明，對照美國IDC行業的發展軌跡，我國的IDC行業或迎來激烈競爭最終形成寡頭格局。在體量差距較大的情況下，中聯數據如何突出重圍，未來成長性還有待觀察。

由于中聯數據成立時間短，資金、資源、人員都集中在華北區域，公司市場區域集中在北京地區。服務的大客戶包括阿里云、京東、網易、聚美優品等互聯網企業，造成大客戶高度集中。

2016-2019年1-3月，中聯數據對前五大客戶的銷售額占營業收入的比例分別為88.75%、91.80%、90.27%和89.50%。其中，對京東的銷售額占營業收入的比例分別為76.29%、86.36%、72.00%和69.76%。

對比2005年成立的首都在線，在體量相同的情況下，其2018年前五大客戶的集中度僅為36.85%，大客戶唯品會的銷售金額僅為1.1億元，同期中聯數據對京東的銷售額為4.7億元。首都在線的客戶集中度明顯低于中聯數據。

目前，中聯數據已在招股書中提示，不排除在合同有效期內因運營事故造成客戶合同期滿后減少訂單，或者由于客戶自身的經營情況造成訂單的減少，而公司又無法發展其他優質客戶，影響到公司的生產經營情況，以至進一步影響到公司的盈利能力。

未來，擁有大量互聯網企業的一線城市，域名購買，需求將持續增長。長江證券通信團隊則認為，近年來第三方IDC服務商不斷擴充機柜數量以及數據中心向超大規模發展，主要是因為成本的剛性使得價格戰的可能性低，那么，市場領先地位的建立更多傾向于機柜數量的優勢（IDC是按照機柜租賃數量計費）。A股上市的光環新網、寶信軟件以及數據港的營收水平基本與它們機柜數量呈現正向相關關系。

毛利率下降兩頭受擠

由于科創板的“科創”屬性，不少受理的高新技術企業的毛利率較高，相比之下，中聯數據做的是“樸實”買賣。