2月20日，聯想集團交出了2019-2020財政年度三季報未經審核的財務報告。在此報告期，聯想集集團營收未有增長。利潤上漲幅度為11%，這得益于PC業務的增長，不僅彌補了數據中心業務（以下簡稱“DCG”）業務的虧損，還保持了整個公司的盈利水平。

值得注意的是，公司負債率持續維持在近90%的水平。如此之高的負債率在消費電子企業中并不多見，財務分析師普遍認為，負債率過高，存在一定的償債壓力。加之公司盈利業務較為單一，一旦類似疫情等不可抗風險影響了銷售，很容易出現現金回籠難、資金鏈斷裂的狀況。

負債率逼近90%財務風險加劇

和之前幾個季度各項財務指標有明顯改善不同，截至2019年12月31日的第三財季，聯想集團多項指標持平或者下滑。公司營收141億美元，同比持平；凈利潤2.58億美元，同比增長達11%。利潤的上漲和業內預測一致，1月初大和證券就預計，由于季節性因素（銷售旺季），VPS租用，該季度利潤將出現提升。

報告期內凈利潤率為1.8%，現金流為5.38億美元。2020年財年上半年為12億美元。聯想集團在財報中解釋稱，現金流減少是由于集團在報告期增加了關鍵零件的庫存，并且減少了應收賬款保付代理的數量。

不過在利潤上漲的同時，公司負債水平也居高不下。截至第三財季，公司的資產負債率至少五個季度接近90%的高位。

一位不愿具名的香港財務分析師稱，“90%的負債率在消費電子企業中非常罕見。這都是地產公司或者激進并購企業的負債水平”。對于資產負債率過高的企業來說，若是銷售端有風吹草動，整個公司的財務風險就大幅提升。該人士建議聯想集團要保持警惕，謹慎使用杠桿。

DCG業務連虧15個季度

在眾多指標中，凈利潤上漲11%是為數不多的亮點。此番盈利完全依賴于電腦業務。在財報中，聯想集團羅列了三大主營業務的經營狀況，即智能設備業務集團（包括個人電腦和智能設備業務、移動業務兩大業務）、以及數據中心業務。智能設備業務集團的收入為125.02億美元，僅增長0.5%。

值得注意的是，PC業務仍然是大頭，其他業務營收貢獻比例甚微。個人電腦業務三季度實現營收110.74億美元，同比增加3%，占集團整體業務收入79%。聯想稱目前電腦業務的市場份額為24.8%。上半年移動業務收入下降17%至13.81億美元，除稅前盈利僅300萬美元，占比約為10%。

近年來，聯想一直宣稱，PC之外會有新的聯想空間。早在2018年聯想創新科技大會上，聯想董事長兼CEO楊元慶就表示，聯想將重點發力To B業務，數據中心業務未來的利潤比PC還高。

在此次披露的財務報表中，聯想官方仍然稱智能化轉型相關業務持續高速增長，轉型成果成效正逐步體現。

一直以來DCG業務就被視為聯想集團智能化轉型的標桿業務。DCG業務的前身是企業級業務，2014年年初聯想集團23億美元收購IBM X86服務器硬件及相關服務維護業務。通過彼時的并購，聯想晉身為第全球第三大服務器廠商。2016年后，聯想將原先隸屬于PC業務集團的企業級服務器業務獨立，數據中心業務集團誕生。

聯想過去兩年不斷對外灌輸聯想To B業務已經初具規模，但值得注意的是，即便三季度是銷售旺季，DCG貢獻營收僅為16.01億美元，directadmin安裝，在整個營收中所占比例僅為11%，虧損額為4700萬美元。

《科創板日報》記者進一步回溯至2015-2016年財報發現，該業務部門至少已經15個季度持續虧損。

“從目前的營收數字來看，聯想PC業務貢獻營收占比近八成。不論是手機還是DCG業務都還難成氣候，聯想還是依賴單一業務的PC公司。”GTS吉獅策略公司聯合創始人郭奕涵在接受《科創板日報》記者采訪時如此表態，“這不僅影響業績穩定性，也影響整個公司的股價和市值”。

目前聯想集團市值僅為680億港元，截至記者發稿時財報未能帶動股價出現明顯上漲。