在今年過完年后，A股經歷了先揚后抑的大幅波動，上個月還讓投資者每天盈利的科技主題基金一夜之間則風光不再，美國服務器，盡管短期表現并不能作為評價一只基金好壞的標準，但拉長來看，多數業績持續穩定增長的基金都以重倉傳統行業中的龍頭公司為主。而作為融通領先成長基金經理的何龍，正是這種風格。

何龍表示，盡管看起來其重倉股多以周期股為主，但其實是結合了周期、消費和技術這三類資產。比如在周期股里，超配了行業格局不斷固化、盈利波動性有長期收斂特征的資產，如水泥和工程機械。何龍介紹，在全球基礎設施、房屋建設都將持續發展和工業自動化趨勢下，工程機械行業的天花板遠未到達，整個行業的生產環節、服務環節信息化程度都在快速提升，一些龍頭制造商也在向更智能化的制造方式轉型，甚至已經成為國內領先的工業互聯網企業，行業已經形成了寡頭競爭的格局。

而對于當下市場熱衷的新基建，美國站群服務器，何龍認為，新基建涉及的領域眾多，包括5G、數據中心、軌交、特高壓等等，今年是我國5G網絡開始大規模建設的第一年，產業鏈相關公司預計受益明顯，但市場對5G預期已經相對充分。相比之下，何龍更看好數據中心行業，其認為流量增長與算力提升剪刀差的擴大驅動數據中心行業長期成長，伴隨未來5G可能帶來的流量暴增，以及流量需求向云廠商和頭部互聯網企業集中，數據中心行業公司有望迎來快速的成長機遇。

何龍在評價自己投資時說：“我們持續做熟悉擅長的事情，這樣就會有積累。隨著時間的積累和沉淀，優勢會轉化成勝勢，可以覆蓋階段性回撤的幅度。”把時間和精力更多地聚焦在產業價值和公司價值的研究上，組合出一條合意的收益率曲線，讓投資者能夠舒服的忍受著波動，安心的持有，獲得長期可積累的收益。

以下為問答實錄：

問：從您的投資經歷來看，您的風格比較穩健，在業績上始終青睞藍籌股，在行業上則以制造業尤其是與基建相關的行業為主，但從今年來的市場行情看，科技成長顯然是引領上漲的主流板塊，您怎么看目前工程機械、水泥這些傳統制造業未來的發展空間？在經濟結構轉型的大背景下，這些傳統制造業又會呈現出怎樣的發展趨勢？

融通領先成長基金經理何龍：首先，我的投資風格概括來說是多元化的阿爾法和有限度的貝塔，也就是說對于風格和大類板塊的偏離相對保守，核心的超額收益來自于細分領域的行業阿爾法和個股阿爾法。因此，簡單看，似乎我的持倉有很多周期股，但是結合消費股和技術股來看，三類風格資產各30%。我并不會追逐階段風口，因為擇時很難把握，但是我會著力尋找每個風格資產內部的優質資產，從行業和個股的角度來充分考量，這樣就能力求業績的長期穩健而不失銳度。比如，周期股里，基于價值和周期類資產的本質，超配了行業格局不斷固化、盈利的波動性有長期收斂特征的資產，比如水泥和工程機械，而煤炭和鋼鐵依然很難達到這樣的行業格局，業績依然呈現大幅波動的態勢，因此，價值中樞很難有本質上的提升。而消費股和科技股方向，我們同樣也選擇了一些方向進行重點配置。

具體看，比如工程機械，首先無論是我國還是全球，基礎設施、房屋建設都將持續發展。其次，設備替代人工的趨勢在我國正快速推進，這也需要越來越多的工程機械。工程機械行業將持續發展，遠未到達天花板。在經濟轉型的大背景下，工程機械行業無論是生產環節、服務環節信息化程度都在快速提升。例如一些龍頭制造商也在向更智能化的制造方式轉型，甚至已經成為國內領先的工業互聯網企業。

關于水泥，中期維度（3-5年內）來看，我們認為行業總需求仍會保持在高位平臺期，因為中國的城鎮化還有上升空間，基礎設施建設仍有待完善，預計水泥需求沒有大幅下滑的風險；其次，水泥行業的競合關系跟過往歷史相比已經有了根本改變，中期內行業良好的供給格局（行業新增產能受政策限制、區域集中度較高、生產可以隨開隨停、可以通過減產應對需求減少）也很難被破壞，這是水泥行業能夠持續取得超額收益最重要的原因。所以我們認為中期水泥行業盈利是穩定為主，行業盈利的波動性大幅降低；長期維度來看，隨著城鎮化的結束以及交通基建網絡的建成，經濟結構轉型成功，我們將進入不以投資為經濟主要驅動力的時代，參考海外發達國家的經驗，中國水泥的總需求也會呈現逐年下降趨勢。需求下降到一定程度后，水泥行業的供需關系可能會被破壞，會有階段性的陣痛期，但這同時也會帶來行業進一步整合的機會：小企業被淘汰出局或被大企業兼并收購，行業供給進行新一輪的出清，區域內乃至全國的集中度進一步提高，行業供給格局進一步優化。帶來的結果可能是：一方面水泥的消費量隨著總需求的減少而減少，另一方面大企業的市占率和定價權在加強，競爭優勢明顯的優質龍頭企業仍有長期成長空間。