在今年過完年后，A股經(jīng)歷了先揚后抑的大幅波動，上個月還讓投資者每天盈利的科技主題基金一夜之間則風(fēng)光不再，美國服務(wù)器，盡管短期表現(xiàn)并不能作為評價一只基金好壞的標(biāo)準(zhǔn)，但拉長來看，多數(shù)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的基金都以重倉傳統(tǒng)行業(yè)中的龍頭公司為主。而作為融通領(lǐng)先成長基金經(jīng)理的何龍，正是這種風(fēng)格。

何龍表示，盡管看起來其重倉股多以周期股為主，但其實是結(jié)合了周期、消費和技術(shù)這三類資產(chǎn)。比如在周期股里，超配了行業(yè)格局不斷固化、盈利波動性有長期收斂特征的資產(chǎn)，如水泥和工程機械。何龍介紹，在全球基礎(chǔ)設(shè)施、房屋建設(shè)都將持續(xù)發(fā)展和工業(yè)自動化趨勢下，工程機械行業(yè)的天花板遠未到達，整個行業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、服務(wù)環(huán)節(jié)信息化程度都在快速提升，一些龍頭制造商也在向更智能化的制造方式轉(zhuǎn)型，甚至已經(jīng)成為國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，行業(yè)已經(jīng)形成了寡頭競爭的格局。

而對于當(dāng)下市場熱衷的新基建，美國站群服務(wù)器，何龍認為，新基建涉及的領(lǐng)域眾多，包括5G、數(shù)據(jù)中心、軌交、特高壓等等，今年是我國5G網(wǎng)絡(luò)開始大規(guī)模建設(shè)的第一年，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司預(yù)計受益明顯，但市場對5G預(yù)期已經(jīng)相對充分。相比之下，何龍更看好數(shù)據(jù)中心行業(yè)，其認為流量增長與算力提升剪刀差的擴大驅(qū)動數(shù)據(jù)中心行業(yè)長期成長，伴隨未來5G可能帶來的流量暴增，以及流量需求向云廠商和頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中，數(shù)據(jù)中心行業(yè)公司有望迎來快速的成長機遇。

何龍在評價自己投資時說：“我們持續(xù)做熟悉擅長的事情，這樣就會有積累。隨著時間的積累和沉淀，優(yōu)勢會轉(zhuǎn)化成勝勢，可以覆蓋階段性回撤的幅度。”把時間和精力更多地聚焦在產(chǎn)業(yè)價值和公司價值的研究上，組合出一條合意的收益率曲線，讓投資者能夠舒服的忍受著波動，安心的持有，獲得長期可積累的收益。

以下為問答實錄：

問：從您的投資經(jīng)歷來看，您的風(fēng)格比較穩(wěn)健，在業(yè)績上始終青睞藍籌股，在行業(yè)上則以制造業(yè)尤其是與基建相關(guān)的行業(yè)為主，但從今年來的市場行情看，科技成長顯然是引領(lǐng)上漲的主流板塊，您怎么看目前工程機械、水泥這些傳統(tǒng)制造業(yè)未來的發(fā)展空間？在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，這些傳統(tǒng)制造業(yè)又會呈現(xiàn)出怎樣的發(fā)展趨勢？

融通領(lǐng)先成長基金經(jīng)理何龍：首先，我的投資風(fēng)格概括來說是多元化的阿爾法和有限度的貝塔，也就是說對于風(fēng)格和大類板塊的偏離相對保守，核心的超額收益來自于細分領(lǐng)域的行業(yè)阿爾法和個股阿爾法。因此，簡單看，似乎我的持倉有很多周期股，但是結(jié)合消費股和技術(shù)股來看，三類風(fēng)格資產(chǎn)各30%。我并不會追逐階段風(fēng)口，因為擇時很難把握，但是我會著力尋找每個風(fēng)格資產(chǎn)內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從行業(yè)和個股的角度來充分考量，這樣就能力求業(yè)績的長期穩(wěn)健而不失銳度。比如，周期股里，基于價值和周期類資產(chǎn)的本質(zhì)，超配了行業(yè)格局不斷固化、盈利的波動性有長期收斂特征的資產(chǎn)，比如水泥和工程機械，而煤炭和鋼鐵依然很難達到這樣的行業(yè)格局，業(yè)績依然呈現(xiàn)大幅波動的態(tài)勢，因此，價值中樞很難有本質(zhì)上的提升。而消費股和科技股方向，我們同樣也選擇了一些方向進行重點配置。

具體看，比如工程機械，首先無論是我國還是全球，基礎(chǔ)設(shè)施、房屋建設(shè)都將持續(xù)發(fā)展。其次，設(shè)備替代人工的趨勢在我國正快速推進，這也需要越來越多的工程機械。工程機械行業(yè)將持續(xù)發(fā)展，遠未到達天花板。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，工程機械行業(yè)無論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)、服務(wù)環(huán)節(jié)信息化程度都在快速提升。例如一些龍頭制造商也在向更智能化的制造方式轉(zhuǎn)型，甚至已經(jīng)成為國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

關(guān)于水泥，中期維度（3-5年內(nèi)）來看，我們認為行業(yè)總需求仍會保持在高位平臺期，因為中國的城鎮(zhèn)化還有上升空間，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有待完善，預(yù)計水泥需求沒有大幅下滑的風(fēng)險；其次，水泥行業(yè)的競合關(guān)系跟過往歷史相比已經(jīng)有了根本改變，中期內(nèi)行業(yè)良好的供給格局（行業(yè)新增產(chǎn)能受政策限制、區(qū)域集中度較高、生產(chǎn)可以隨開隨停、可以通過減產(chǎn)應(yīng)對需求減少）也很難被破壞，這是水泥行業(yè)能夠持續(xù)取得超額收益最重要的原因。所以我們認為中期水泥行業(yè)盈利是穩(wěn)定為主，行業(yè)盈利的波動性大幅降低；長期維度來看，隨著城鎮(zhèn)化的結(jié)束以及交通基建網(wǎng)絡(luò)的建成，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功，我們將進入不以投資為經(jīng)濟主要驅(qū)動力的時代，參考海外發(fā)達國家的經(jīng)驗，中國水泥的總需求也會呈現(xiàn)逐年下降趨勢。需求下降到一定程度后，水泥行業(yè)的供需關(guān)系可能會被破壞，會有階段性的陣痛期，但這同時也會帶來行業(yè)進一步整合的機會：小企業(yè)被淘汰出局或被大企業(yè)兼并收購，行業(yè)供給進行新一輪的出清，區(qū)域內(nèi)乃至全國的集中度進一步提高，行業(yè)供給格局進一步優(yōu)化。帶來的結(jié)果可能是：一方面水泥的消費量隨著總需求的減少而減少，另一方面大企業(yè)的市占率和定價權(quán)在加強，競爭優(yōu)勢明顯的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)仍有長期成長空間。