業績下滑切合預期，等候反轉。中國聯通前三季度利潤同比大幅淘汰的原因是銷售用度增多，以及鐵塔利用費、能源和物業租金等運維本錢明明上升導致。中國聯通的業績下滑切合預期，跟著中國聯通移動業務扭轉策劃困局已初見成效（移動用戶凈增976萬到達2.62億，樂成扭轉去年移動用戶持續多月下滑，移動用戶ARPU 略微晉升到47元，移動主營業務收入1096億元，同比增長0.1%），固網業務保持不變增長（固網用戶數凈增272萬到達7505萬戶，固網主營業務收入為人民幣719億元，同比增長3.9%），我們認為中國聯通的業績將慢慢實現反轉。

中國聯通的業務轉型具有先發優勢。公司已經邁出了從語音業務向數據流量業務轉型的堅硬一步；努力推進4G/3G 移動寬帶一體化運營；跟著數據業務的快速增長和占比晉升，中國聯通的業績將慢慢實現反轉，鐵塔公司將來上市帶來的代價重估也帶來聯通的市值重估。

國企管理布局改良有助于激活中國聯通活力，中恒久看好中國聯通。國企改良是當前中國聯通存眷核心，我們此前一直估量中國聯通作為首批央企改良試點的概率較大，同時，國資改良指導文件中對電信運營商僅要求國資保持控股和節制力，無絕對控股的硬性要求，這為將來中國聯通混改提供了較大的成本運作空間。通過國企混改，中國聯通可以優化公司法人管理布局，激活組織，晉升效率，在將來市場競爭中得勝。

給以“增持”評級。我們估量中國聯通2016~2017年收入別離為2817.56億（+1.70%）、2939.35億（+4.32%）；歸屬上市公司股東對應的凈利潤為17.92億（-48.38%）、30.05億（+67.70%），EPS 別離為0.08元、0.14元，BPS 別離為3.80元、3.94元，參考全球TOP 電信運營商平均PB 程度2.89倍，香港云服務器 美國云主機，思量到中國聯通作為基本網絡運營商，我們給以公司2016年PB 2.00倍，6個月方針價調高至7.60元。

主要風險因素。系統性估值顛簸，被列入第一批混改試點名單存在不確定性。