2020年12月以來，比特幣持續上攻，單價從突破2萬美元關口到漲破2.8萬美元僅用了短短的十天。12月27日19:00前后，比特幣突破28000美元/枚，24小時漲幅達13%。

即使是幣圈的圈內人，也毫不諱言比特幣的暴漲已是一場大泡沫，但在全球天量流動性的驅動下，比特幣成了“剛性泡沫”。不過，和三年前相比，這次有些不同。

“可能與大家想到的投機或炒作原因不一樣，投機和炒作成分確實存在，但非主因。直接原因來自于高凈值和機構投資者的入場，自今年下半年以來，諸如美國保險巨頭萬通人壽保險公司、商業分析公司MicroStrategy等機構紛紛買入比特幣；而在線支付巨頭PayPal、新加坡最大的商業銀行星展銀行也紛紛宣布將推出加密貨幣支付服務。目前超過69億美元的比特幣由上市公司持有。”OKExResearch首席研究員威廉對第一財經記者表示。

只不過，早年比特幣等加密資產的溢價來自于“技術信仰”，而在負利率資產擴容、全球流動性放量的今天，各路玩家已將比特幣作為“新黃金”，這場“博傻游戲”將持續多久，似乎和流動性更為相關。

金融機構、上市公司涌入

沉寂近3年，近期加密貨幣卷土重來。除了比特幣，其他加密資產也水漲船高。要知道，美股較今年3月崩盤后的最低點已經大漲近70%，而比特幣則從當時的5000美元附近大漲超350%。

在比特幣突破2萬美元大關時，第一財經就報道，高凈值個人、華爾街機構的入局是推動此輪行情的主力。如今，機構化有愈演愈烈的態勢。

不少華爾街的傳統資管機構仍在觀望，但對沖基金早就試水。例如，著名的古根海姆合伙人（GuggenheimPartnersLLC）就是關注加密貨幣的機構投資者之一，該機構最新表示可能會將其53億美元的宏觀機會基金的最多10%投資于一個比特幣信托基金；對沖基金巨頭都德·瓊斯（PaulTudorJones）也加入了比特幣投資潮流。此外，不少上市公司也開始入局，比特幣持倉統計平臺BitcoinTreasuries數據顯示，目前超過69億美元的比特幣由上市公司持有，由此帶來了比特幣市場的繁榮。

值得一提的是，目前已有一些掛鉤比特幣、以太坊的受監管的信托產品。據了解，一些受限于合規要求而無法直接投資加密資產的華爾街機構，開始通過這類信托進行布局。在這類信托中，灰度信托今年風頭無兩。

例如，灰度比特幣信托（GBTC）是灰度旗下規模最大的加密數字資產信托產品，GBTC基金類似于ETF（交易所交易基金），但沒有贖回機制，在二級市場的出手也有6個月的鎖定期。GBTC的一級市場申購只面向合格投資者。其三季報顯示，80%的客戶是機構投資者（主要是對沖基金），因此是一個很好的觀測機構資金入場的指標。

GBTC的總持倉量不到半年的時間增長了58.3%，已經接近57萬枚比特幣，這表明在今年下半年，大量的機構資金開始涌入比特幣。

負利率環境下的“博傻游戲”

傳統機構大量買入比特幣，其背后的深層次原因是今年全球宏觀經濟形勢變化。一方面，受疫情的影響，域名購買，未來一年里全球經濟復蘇減緩；另一方面，歐美央行推出極度寬松的貨幣政策推高金融市場的通脹預期。

渣打銀行此前提及，美聯儲、歐洲央行和日本央行的資產負債表總規模已超22萬億美元，我們正在目睹二戰以來最大規模的全球財政擴張。但這種擴表的態勢或許要持續到2022年，因為債務負擔過重，利率維持低位才不至于導致政府財政問題。在發達國家，疫情也正好促成了貨幣政策和財政政策的有機協調。

“為了規避名義本金的受損，以及追求更高收益的需要，投資者囤積現金的需求自然演變成對黃金和比特幣的需求，”威廉對第一財經表示，“MicroStrategy公司就是一個典型代表，該機構CEO在今年9月受訪時表示，‘未來的年均通脹率將達到20%，極大地削弱購買力，持有比特幣比持有現金的風險更小。目前，比特幣是唯一能讓我們獲得正收益的資產’。”不論通脹會否真的抬頭，但人們尋求資產保值和收益的沖動正在不斷提升。

目前，巴克萊全球負收益率債券美元名義市值已擴大至近17萬億美元，創出今年以來新高，也觸及2019年9月以來最高水平。

貝萊德智庫（BII）亞太區首席投資策略師龐文博(BenPowell)此前對第一財經表示，未來五年間主要發達國家長期國債都可能維持負利率（債務壓力巨大），這將引發投資格局的巨變，即更多資金將轉為配置權益資產等。當然，非生息資產黃金也是其中之一。