昨日晚間，中國(guó)聯(lián)通A股公告了該公司混改方案，香港網(wǎng)存空間 北京主機(jī)，隨即又撤回了全部公告。還好，中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信（香港）股份有限公司官網(wǎng)保留了全部信息，讓投資者得以了解混改方案全貌。

社會(huì)各界對(duì)于中國(guó)聯(lián)通A股的混改方案反應(yīng)不一，投行界普遍為方案捏一把汗，因?yàn)槎ㄔ霰壤投▋r(jià)基準(zhǔn)日違反了年初制定的定增新規(guī)；分析師都在說利好，甚至引申到國(guó)企改革全局；投資方中4家上市公司因事項(xiàng)重大而停牌。

對(duì)于16日臨時(shí)撤下公告原因，中國(guó)聯(lián)通方面并未給出解釋，只是今日晚發(fā)布公告稱：因技術(shù)原因，本公司已申請(qǐng)繼續(xù)停牌。本公司將在三個(gè)交易日內(nèi)披露非公開發(fā)行預(yù)案和其他相關(guān)文件并復(fù)牌。

公告截圖

兩項(xiàng)內(nèi)容與新規(guī)不符

據(jù)中國(guó)聯(lián)通A股昨日的公告以及中國(guó)聯(lián)通（香港）官網(wǎng)信息，本次混改前，中國(guó)聯(lián)通A股總股本為約211.97 億股。在本次混改過程中， 該公司擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37 億股股份。由此不難看出，本次中國(guó)聯(lián)通A股擬非公開發(fā)行的股份數(shù)占發(fā)行前總股本的比例為42.63%.

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再看，本次發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為本公司第五屆董事會(huì)第十次會(huì)議決議公告日（2017年8月17日）。本次非公開發(fā)行的發(fā)行價(jià)格為6.83元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。

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中國(guó)聯(lián)通混改方案一出，投行界一片凌亂，紛紛質(zhì)疑這份混改方案的合規(guī)性。因?yàn)椋凑毡O(jiān)管部門年初制定的規(guī)則，這份混改方案至少存在定增比例和定價(jià)基準(zhǔn)日設(shè)定兩項(xiàng)違規(guī)。

今年2月中旬，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條文進(jìn)行了修訂，發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。兩項(xiàng)核心內(nèi)容分別為：

1、上市公司申請(qǐng)非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20％。

2、取消了將董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日作為上市公司非公開發(fā)行股票定價(jià)基準(zhǔn)日的規(guī)定，明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日。

面對(duì)中國(guó)聯(lián)通A股昨日晚間發(fā)布又撤回的混改方案，投行界普遍認(rèn)為明顯違背了監(jiān)管部門的這兩項(xiàng)規(guī)定。

“非常懷疑中國(guó)聯(lián)通前期聘請(qǐng)了投行，這份方案非常不專業(yè)或者非常匆忙，目前中國(guó)聯(lián)通需要重新修訂方案，或者走國(guó)務(wù)院特批通道。”一位具有十余年投行經(jīng)驗(yàn)的人士表示。

帶熱國(guó)企改

受中國(guó)聯(lián)通H股停牌和中國(guó)聯(lián)通A股混改方案超預(yù)期影響，中國(guó)船舶、號(hào)百控股等眾多國(guó)企改概念股這兩日紛紛大漲。行情火爆自然少不了分析師擂鼓，研報(bào)和電話會(huì)議不斷，紛紛為中國(guó)聯(lián)通A股混改方案叫好。

中信建投研證券TMT行業(yè)首席分析師武超則認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通A股混改不僅對(duì)聯(lián)通、參股公司有利，對(duì)整個(gè)通信行業(yè)也構(gòu)成利好。

1、「對(duì)聯(lián)通」：混改方案實(shí)施后A股PB將由2.06下降至1.64，港股PB1.12.新業(yè)務(wù)的開展基于線上開展，經(jīng)營(yíng)成本將大幅下降，同時(shí)資金的注入可以大大減輕公司財(cái)務(wù)壓力，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。CDN、現(xiàn)金等資源成為公司業(yè)務(wù)重要支撐。預(yù)計(jì)成本將會(huì)大規(guī)模下降，利潤(rùn)將會(huì)進(jìn)一步改善，今年確定成為經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。

具體而言，騰訊、阿里合作的2I2C業(yè)務(wù)模式以來，通過大小王卡套餐+互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道，聯(lián)通上半年新增的3400萬4G用戶中，2000萬都是通過騰訊、阿里渠道獲得，改革成果顯著。戶數(shù)提升同時(shí)，銷售費(fèi)用大幅下降。

2、「對(duì)參股公司」：網(wǎng)宿科技、宜通世紀(jì)還有騰訊、阿里、百度、京東將實(shí)現(xiàn)共贏，板塊存在利好。

3、「對(duì)通信板塊」：聯(lián)通混改對(duì)通信板塊利好，預(yù)計(jì)電信業(yè)混改將成為通信行業(yè)事件性機(jī)會(huì)。

安信證券直接以“混改旗幟聯(lián)通方案落地，力度史上最大”為標(biāo)題撰寫報(bào)告稱，聯(lián)通混改有望形成多方共贏，對(duì)于聯(lián)通而言，解決了網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資金困局、與戰(zhàn)略投資者形成了協(xié)同效應(yīng)、激發(fā)了企業(yè)活力、同時(shí)完成了傳統(tǒng)企業(yè)互聯(lián)化轉(zhuǎn)型。對(duì)于BATJ等依附與電信行業(yè)的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，通過混改能強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，使得他們獲得更多網(wǎng)絡(luò)資源和一定的控制權(quán)；對(duì)用戶而言，能夠享受更多的跨界業(yè)務(wù)與服務(wù)。

安信證券還稱，十九大召開的前夕，中央和地方有爭(zhēng)先展示國(guó)改成果的意愿強(qiáng)烈，國(guó)改催化或密集出爐。聯(lián)通正與約20家公司進(jìn)行混改最后階段洽談，最快將于8月中旬給出改革方案。昨日，聯(lián)通混改方案如期落地。第一批“6+1”混改試點(diǎn)其他尚未落地的混改方案，在未來幾個(gè)月中可以期待。央企重組和地方國(guó)改也將加速推進(jìn)。