聯通混改一直令人高度關注，中國聯通日前發布了募集資金運用實施安排設計關聯交易的公告。按照聯通原有的紅籌架構，加之戰略投資與員工激勵納入聯通A股公司持股比例，調整后的聯通集團公司與聯通A股公司將按照一定比例加持聯通BVI.那么，如何聯通集團到底如何操作的呢？運營商世界網在此分析下其資本層面的操作路徑。

聯通集團如何掌控運營公司？

實際上，聯通集團一直擁有一個較為復雜的“紅籌結構”，其原因是聯通具有港交所上市公司和滬交所上市公司的雙重身份。“聯通模式”是非常典型的H股上市公司回到國內直接發A股的傳統紅籌回歸。

聯通BVI公司在整個紅籌結構中扮演一個非常重要的角色，通過港交所上市的紅籌公司的上層設立合理的聯通BVI公司可以起到多重效果：方便大股東對上市公司的控制、使得某些股東和管理層繞開禁售期的限制和享受BVI公司低稅率的待遇。

在原有的紅籌結構中，聯通集團和公眾股東以62.7%和37.3%的比例持有聯通A股公司。聯通集團和聯通A股公司以17.9%和82.1%的比例持有聯通BVI的股份。實際上聯通BVI并不經營任何業務，只是合法規避稅收的通行做法。而兩次持股后，聯通集團公司持有聯通BVI公司73.1%的股份。接下來，聯通BVI公司與聯通集團全資子公司聯通集團BVI、公眾股東以40.6%、33.8%和25.6%的比例控股聯通紅籌公司，該紅籌公司為香港上市主體。三次持股結構下，聯通集團公司直接間接持有聯通紅籌公司將近62%的股權。

此次聯通集團與A股公司按比例增持聯通BVI公司可以視作是整體紅籌框架第二層的調整。據聯通公告信息顯示，聯通集團與A股公司分別認購BVI公司82，096股普通股份和17，904股普通股。在第三層結構調整中，聯通BVI公司以港幣13.24元/股認購聯通紅籌公司發行的不超過6，651，043，262股普通股份。而聯通集團全資子公司聯通集團BVI公司的持股情況尚未披露，此外公眾股東在聯通紅籌公司的總體持股情況也會發生相應數字變動。

融資后主要用來干什么？

最重要的是，美國云服務器 韓國vps云主機，該公告再次明確此次混改計劃的資金用途，共分為三部分：提升4G網絡能力、5G商用建設和發展創新業務。具體來看，約46，777.96百萬港元用于提升4G網絡能力；約23，011.83百萬港元用于5G技術驗證。相關業務使能及網絡商用建設；約2，德國機房主機 波蘭服務器，728.01百萬港元用于發展創新業務；約15，538.98百萬港元用于償還銀行存款。

運營商世界網從上述主要用途可以分析出幾個關鍵點：聯通在4G建設的預算大約是5G建設的2倍；2B、2C、2I創新業務也加強，聯通部門框架調整后創新屬性可能會新增、聯通負債水平將明顯好轉。

下一步，聯通可能會公布聯通集團BVI、聯通BVI和公眾股東對于聯通紅籌公司的占比調整情況。緊接著，聯通紅籌公司對于聯通運營公司的持股情況也會發生改變。而本次調整既揭開了聯通下一部主要動作，又是聯通結構優化的印子。