日前，灃源資本管理合伙人王鐸在鈦資本新一代企業(yè)級科技投資人投研社的線上交流中，曾鮮明提出看好ToB（2B）發(fā)展的觀點，并重點指出看好“ToBToC（2B2C）”方向。無獨有偶，鈦資本管理合伙人李驊同期也主筆了一篇題為《2B2C的資產(chǎn)更值得青睞》的文章（鈦資本微信公眾號后臺回復“2B2C”查看）。
兩位專業(yè)人士的觀點引起了投資機構中關注ToB方向投資人的較大反響。其中，有部分投資人產(chǎn)生了強烈共鳴，并結合自身的投資經(jīng)驗認為，較成功的案例大多具有這樣的特質；而部分人則表示存疑，認為無論從絕對市值體量還是一定時間內的增速來看，ToB資產(chǎn)都很難像ToC資產(chǎn)那么可觀。
灃源資本是為數(shù)不多專注在ToB領域的中早期基金，主要關注產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)服務、金融科技、出海電商等幾個領域，與鈦資本在應用領域的覆蓋范圍高度一致。在鈦資本新一代企業(yè)級科技投資人投研社第12期中，王鐸做了題為“ToB也性感”的分享。本次分享中，從灃源基金以及所投案例的角度，探討了ToB的性感之處到底在哪里，以及為什么灃源資本會對ToB領域有如此強的信心。
王鐸從事投資行業(yè)17年，于2006年加入賽富亞洲基金，曾擔任賽富基金合伙人，負責華南區(qū)域，同時兼任黑龍江大正賽富基金總經(jīng)理；2016年創(chuàng)辦灃源資本，為創(chuàng)始合伙人。王鐸善長消費、科技和互聯(lián)網(wǎng)領域投資，至今已培育出數(shù)家上市公司并有多家啟動上市準備，參與投資項目超過二十個，主導投資案例有浩澤凈水（HK.2014）、千方科技（002373）、天汽模（002510）、五谷磨房（HK.1837）、58金融、德拓信息、云之訊、愛貝、洋碼頭、六度人和等，累計投資數(shù)億美元并取得了優(yōu)異回報。鈦資本研究院就本次王鐸分享所提出的若干觀點進行如下回顧。
ToB領域可以有增速很快的公司
過去十幾年，ToC領域在中國的發(fā)展遠遠超過了ToB領域，這一直是王鐸的困惑之處。王鐸雖然也投了一些不錯的ToB項目，目前最好的項目市值達約一兩百億人民幣的量級，但是從絕對值規(guī)模來看仍與一些非常優(yōu)秀的ToC項目相差較遠。
ToB項目給投資機構的印象是增長較慢、不容易做大、估值增速慢且難以達到高估值、很難獲得很好的回報，所以ToB領域的投資在過去十幾年一直屬于“綠葉”。其中的主要原因有：第一是商業(yè)模式；第二是新技術發(fā)展的成熟度；第三是用戶對新事物的接受度。
2016年王鐸創(chuàng)辦灃源資本的時候，仍決定聚焦ToB領域，因為王鐸認為：第一，ToC的紅利很快會開始枯竭，好項目的機會越來越少；第二，ToB領域存在一些新的模式，能夠允許ToB項目快速成長。特別是隨著用戶近年來對云計算、大數(shù)據(jù)等新技術的耳濡目染，加上新解決方案的快速成熟，更重要的是很多傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)日子越來越不好過，導致很多企業(yè)主都愿意嘗試新的技術方案——這幾個因素疊加在一起就形成了一個拐點。灃源資本在ToB這個領域幾年的堅持也獲得了很不錯的回報，同時也見證了近期投資行業(yè)的大切換，也就是很多主流機構開始重點布局投資ToB賽道，包括AT兩巨頭。
ToB領域是否可以有增速很快的公司，主要取決于兩點：第一，ToB所服務的行業(yè)是否在快速增長，這將直接影響到項目的成長速度；第二，在一些相對飽和的行業(yè)，是否有比較大的改善空間。在一些不能快速增長的行業(yè)，仍然會涌現(xiàn)出增長很快的公司，尤其是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，主要是因為這些領域給予了足夠大的改善和整合的空間。
舉例而言，跨境電商是目前市場上一個很少有的藍海領域，未來幾年還能保持快速增長。在這個領域應該布局什么樣的項目？難道是投資大型商家嗎？后來灃源資本決定，投資服務于這些商家的平臺。2017年灃源資本選擇投資了杭州的Pingpong，Pingpong是全球第二、中國最大的服務于出口跨境電商企業(yè)海外銷售后的收款、轉帳以及結匯業(yè)務公司。在類似Pingpong這樣的公司出現(xiàn)之前，國外的賣家通過亞馬遜等平臺完成銷售后，要通過多道轉帳手續(xù)才能把銷售款順利轉回，例如西雅圖的帳戶要從東海岸的一級清算行再轉到香港的清算行等，累積多層轉帳的中間手續(xù)費成本可能就達10%。Pingpong則極大地壓縮了轉帳流程，可以為商家節(jié)省出高額的手續(xù)費成本。Pingpong目前主打的費率是1%甚至是8‰，對傳統(tǒng)的Paypal、Payoneer形成沖擊，也讓眾多的中國出口商家享受到了切實的優(yōu)惠。
